為什么會出現(xiàn)管理層收購的形式？管理層收購的主要方式是什么？

20世紀六七十年代是管理層收購的發(fā)展初期。英國經(jīng)濟學家麥克.萊特(Mike Wright) 于1980 年在研究公司的分離與剝離時，發(fā)現(xiàn)了管理層收購的現(xiàn)象。后來，英國工商金融公司( Indutrial and Commercial Finance Corporation)把這種現(xiàn)象稱之為管理層收購，即管理層收購，該名稱一直沿用至今。

自上世紀80年代以來，管理層收購作為一種有效的所有權(quán)轉(zhuǎn)換方式和融資方式，在英國漸趨流行，英國在對國營部門進行私有化的過程中廣泛使用管理層收購就是很好的例證。1987 年英國管理層收購交易數(shù)量已達300多起，交易額近400億美元。從80年代到90年代，歐洲管理層收購的交易數(shù)量和交易額穩(wěn)步上升。1999 年歐洲管理層收購總額達251億英鎊。1981 ~ 2000年期間，管理層收購在歐洲的交易數(shù)量和總金額均有大幅增長，其中尤以德國、法國、荷蘭和意大利最為突出。

管理層收購是1980 年以后才在美國出現(xiàn)的新并購形式。其產(chǎn)生原因主要包括: (1) 1982年以來美國經(jīng)濟持續(xù)增長促使所有類型的并購活動達到新高潮; (2)持續(xù)的通貨膨脹使托賓q值大幅度下降，促使企業(yè)并購活動增加; (3) 持續(xù)的通貨膨脹提供了通過再投資(re- cpitalization)來減少納稅的機會; (4) 一系列新的稅收規(guī)定刺激了并購活動的迅速發(fā)展; (5) 從1980年開始，美國政府確立了新的反托拉斯理念，改變了過去嚴厲反對縱向和橫向兼并的態(tài)度,重視效率，提倡“新的經(jīng)濟現(xiàn)實主義”。

所有這些因素均促使了管理層收購在美國的蓬勃發(fā)展。1987年的全美管理層收購的交易總值為380億美元。20世紀90年代初期，由于垃圾債券市場的萎縮和80年代幾宗大交易的失敗，杠桿收購活動的步伐有所放慢。90年代末以來，杠桿收購和管理層收購在美國又有了新的發(fā)展，被認為是提高公司質(zhì)量和完善公司治理結(jié)構(gòu)的有效手段。

國外的管理層收購主要表現(xiàn)為收購上市公司、收購集團的子公司或分支機構(gòu)和公營部門的私有化三種方式。

1.收購上市公司。這類管理層收購在收購完成之后，原來的上市公司通常轉(zhuǎn)為非上市公司。根據(jù)收購目的的不同，收購上市公司管理層收購又可以細分為以下四種類型: (1) 基層管理人員的創(chuàng)業(yè)嘗試; (2)作為對實際或預(yù)期敵意收購的防御; (3)作為機構(gòu)投資者或大股東轉(zhuǎn)讓大額股份的途徑; (4) 作為擺脫公司上市制度的約束的途徑。

2.收購集團的子公司或分支機構(gòu)。19 世紀90年代的并購浪潮產(chǎn)生了橫向一體化的企業(yè); 20世紀20年代的并購浪潮則以縱向一體化為特征。20世紀60年代的混合并購浪潮導致了大量大型混合聯(lián)合企業(yè)集團的產(chǎn)生。20世紀70年代中后期以來的并購浪潮的一個重要特征就是資產(chǎn)剝離在并購活動中的比例上升。

大型企業(yè)剝離資產(chǎn)的原因是多種多樣的，例如: (1)出售非核心業(yè)務(wù)的子公司和分支機構(gòu)，以便重點發(fā)展核心業(yè)務(wù); (2)轉(zhuǎn)換核心業(yè)務(wù)，剝離原核心業(yè)務(wù)，進入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)城; (3)被收購的子公司或部門在改善經(jīng)營提升價值之后，被重新剝離套現(xiàn)收益。盡管在資產(chǎn)剝離過程中賣主也考慮收購者的出價高低,但價:格并非是賣主考慮的惟一因素，也有其他因素促使賣主采取管理層收購方式進行資產(chǎn)剝離。這些非價格因素可能是管理層的信息優(yōu)勢(最了解企業(yè)情況);保密需要(管理層是內(nèi)幕知情人);剝離的機構(gòu)與原來的公司存在業(yè)務(wù)聯(lián)系(原料供應(yīng)商或客戶)等等。

3.公營部門私有化。國外公營部門私有化形式多種多樣，管理層收購是主要形式之一，這種現(xiàn)象在英國尤為明顯。采用管理層收購方式對公營部門進行私有化主要有兩方面的優(yōu)勢: -方面可以引人資本市場的監(jiān)督機制;另-方面可以激勵管理層提升企業(yè)經(jīng)營效益。